傲世皇朝注册登录-国元国际:安踏体育维持买入评级 目标价87.55港元

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  公司公告上半年盈利预警

  公司 2020 年上半年整体收益同比持平或下降不超过 5%,净利润同比减少不超过 25%(不含合营亏损)或 35%(含合营亏损)。主要由于:1)安踏品牌进行了针对 Q1 货品的渠道回购,二次销售毛利率则较低;同时,FILA 零售折扣增加。2)应收贸易账款亏损拨备增加。3)员工成本上升及股权激励计划年内将开始摊销。4)AMER 合营亏损将高于去年同期(剔除 AMER 亏损及股权激励成本,净利润只有中双位数下降)。

  二季度表现好于预期,上半年营收好于我们预期

  Q2 安踏品牌同比录得低单位数的负增长,FILA 录得 10-20%低段的正增长,好于公司此前给出的 15-20%下降/ 持平的指引,且其他品牌录得25-30%的同比正增长。整个 H1,安踏/FILA 分别录得 10-20%低段的负增长/中单位数的正增长,其中两个品牌电商分别增长 40%/80%,好于我们此前的预期。

  库存目前处于高位,折扣仍会持续,下半年降低业绩指引

  目前安踏库销比 5-6 倍,折扣上,安踏大货零售折扣高于去年同期(Q1 的68 折,Q2 七折)。FILA 库销比 Q1 超 8 倍,Q2 降至 8 倍,折扣上 Q2 持 平 Q1,均为 72 折,同比增长 2-3%。由于目前库存仍处高位,折扣水平在Q3 有望持续。另,公司亦下调下半年指引:安踏流水 5-10%增长(原本预期:双位数增长)。FILA 达 20%-30%的流水增长(原本预期:30%)。

  维持“买入”评级,给予目标价 87.55 港元

  综合来看,公司 Q2 业绩展现了好于行业的恢复能力,全年业绩仍会受到卫生事件影响,但不改长期增长属性。预计公司 FY2021/2022/2023 的 EPS 分别为 2.00/2.68/3.25 元,给予 FY2021 年 30 倍 PE,给予公司目标价 87.55 港元,维持“买入”评级。

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责任编辑:李双双

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